(MO)アルトリアの2019年4Q決算を確認します。
結論は、他に良い銘柄がみつかれば売る方向で考えています。
（ただ、お上(FDA)次第とも・・・）
■業績
・損益計算書
| 2018年 4Q時点 | 2019年 1Q時点 | 2019年 2Q時点 | 2019年 3Q時点 | 2019年 4Q時点 | |
| Net Revenues 売上 |
25364 | 25110 -1.0% | |||
| Diluted EPS EPS |
3.68 (実績) |
-0.70 (実績) | |||
| Adjusted Diluted EPS 調整後EPS 2019年 |
3.99 (実績) |
4.15～4.27 +4%～+7% (予想) |
4.15～4.27 +4%～+7% (予想) |
4.19～4.27 +4%～+7% (予想) |
4.22 +5.8% (実績) |
| Adjusted Diluted EPS 調整後EPS 2020年 |
4.39～4.51 +4%～+7% (予想) | ||||
| Adjusted Diluted EPS 調整後EPS 2020-2022年 |
+7%～+9% (予想) |
+7%～+9% (予想) |
+5%～+8% (予想) |
+4%～+7% (予想) | |
| Total Shipment Volume タバコ出荷数 2019年 |
-3.5%～ -5.0% (予想) |
-4.0%～ -5.0% (予想) |
-5.0%～ -6.0% (予想) |
-5.0%～ -6.0% (予想) |
-5.5% (実績) |
| Total Shipment Volume タバコ出荷数 2020年 |
-4.0%～ -6.0% (予想) | ||||
| Total Shipment Volume タバコ出荷数 2019-2023年 |
-4.0%～ -5.0% (予想) |
-4.0%～ -5.0% (予想) |
-4.0%～ -6.0% (予想) |
-4.0%～ -6.0% (予想) |
JUULの収益見通しが悪化し、JUUL株が減損されました。
今後3年間、JUULからの収益貢献は期待していないようです。
We don’t currently expect to receive equity earnings contributions from JUUL over the next three years.その結果、JUUL株は当初の投資額の３分の１になりました。
・$12.8B→$4.2B
それに伴い、調整後EPS(2020-2022年)の見通しも、+4%～+7%に減額されました。
■JUULの減速
JUULの出荷が前年比で+3%の成長に減速しています。
さらに、Q＆Aで会社コメントがありました。
I think with regard to e-vapor, it's hard to precisely predict what's going to happen to that category.
But if you just turn to the fourth quarter of this year, its year-over-year growth rate was only 3%.
And I think that we really expect that we're going to see a continued slowdown or even maybe a decline in the e-vapor category over the next couple of years.
「電子タバコは予測困難であるが、３％の低成長あるいは減少が数年続くかもしれない」
ざっくり、こんな感じに理解しました。
また、そもそもJUUL以外の電子タバコは
ほとんど成長していないのではないか？とグラフから感じました。
（ここは、米国タバコ他社の決算も見てみないとわかりません）
■期待成長率の低下
＜高成長は難しいかも＞
2022年までのEPS成長率見通しが+4%～+7%となりましたが、過去数年は+8%前後で推移していました。
過去の平均PERが１４倍程度でしたが、
期待成長率の低下によって、PER水準が１１倍程度に切り下がった説があります。
ブログ主の感覚ですが、
電子タバコに対する期待値がほぼ０になっています。
＜逆にこれ以上悪化する確率も低いのでは？＞
アナリストによっては「目先の下振れリスクが後退した」と目標株価を引き上げた報道もされていました。
今回のQ＆Aで、「タバコの価格弾力性が-0.3」というやりとりがあり、
（つまり値上げしても需要がほとんど減らない）
And the price elasticity has held at that negative 0.3 coefficient.
たしかにこれまで通り、喫煙者の自然減を値上げで補うことで
紙タバコだけでも数％の成長は可能だろうと感じました。
＜総合的に考えると売り方向？＞
最後に、ブログ主なりに売りを考えている理由はリスクリターンのバランスが取れなくなってきたと感じました。
・ブログ主のこの銘柄の期待リターン１０％に届かない
・JUUL訴訟、のれん、負債の大きさのリスクが依然大きい
・（ただ、高配当は魅力的）
PF内の高配当枠資金で購入した銘柄なので、取り扱いが悩ましいです。
ブログの先パイに勧められてツイッターはじめてみました。
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