FC2ブログ

    親子チョコ💗(500冊以上の良質な書籍のご紹介)

    子どもたちの教育のため、また、その親である私たち自身が学ぶための、読まれるべき良質な書籍のみをご紹介させていただきます。

     >  ZeroHedge >  モルガン・スタンレー : 2023 年の展望に関する主な議論

    モルガン・スタンレー : 2023 年の展望に関する主な議論

    ttdgmlno2.jpg

    こちらは、以下の 『ZeroHedge』 さん記事の翻訳となります。

    Morgan Stanley: These Were Our Key 2023 Outlook Debates


    モルガン・スタンレーのヴィシュワナス・ティルパトゥール氏による。

    2023 年の展望 - 当社が議論したこと

    今週は当社の展望ウィークとなっています。先週の日曜日には、1 年先までのグローバル経済と戦略の見通しを発表し、今週はより詳細なアセットクラスと国別の見通しを発表しており、今後も続々と発表する予定です。モルガン・スタンレー・リサーチの展望は、私たちがカバーするすべての地域と資産クラスのエコノミストとストラテジストが、綿密な検討と活発な議論を重ねたプロセスの集大成です。高度に相互接続され、無数の不確実性が存在する世界では、互いの意見をぶつけ合うこの共同作業が極めて重要であると確信しています。先週のサンデー・スタートでは、同僚のアンドリュー・シーツが、このプロセスの結果、市場や経済全体における 2023 年の見通しをまとめています。今週は、このプロセスで行われた主要な議論のいくつかに焦点を当てたいと思います。

    当然のことながら、我々はインフレに多くの時間を費やしました。今年の大半はインフレ率に多くのアップサイド・サプライズがあったため、米国のインフレ率は着実に低下するという当社の予測に懐疑的な意見があったのは理解できます。エコノミストは不確実性を認めながらも、ベース効果、サプライチェーンの正常化、労働市場の低迷などに一定の安心感を抱いていました。また、自動車など特定のコア商品のデフレ (ディスインフレではなく)、医療サービス価格のリセットがコアインフレの足を着実に引っ張ると見ています。明確にするために、当社の米国インフレ見通しでは、シェルター (家賃) インフレは減速するものの、あと数四半期は目標インフレ率を上回る持続的な要因となり続けることを考慮しています。

    inflation MS

    当社の FX ストラテジストは米ドルに対する強気のスタンスを中立に変更しましたが、これはコンセンサスから大きく逸脱した判断でした。FOMC 後の記者会見でFRB議長が政策金利のピークが従来よりも高くなることを示唆するなど、タカ派的な発言が目立つ中で当社の見通しに関する議論が行われたため、この変更は活発に議論されました。当社のストラテジストは、当社のエコノミストが予想するようなインフレ率の低下は、米国金利の上昇余地を制限することになると主張しました。さらに、米国の金融政策は現在、抑制的な領域に入っており、個々のデータでダウンサイド・サプライズがより多く見られることを暗示しています。また、中国の先行きは依然として厳しいものの、当局が 「ゼロ Covid 政策」 の終了に向けた措置を講じる可能性が十分にあるため、変化しているように思われます。そうなれば、世界経済のバランスも良くなり、ドルの上昇圧力も弱まるでしょう。

    china covid zero

    FRB が 1 月に利上げを中断するというエコノミストの基本的な予想から、利上げサイクルの終了後に市場がどのように動くかが議論されました。利上げサイクルの終了がその後の 12 ヶ月間にわたって市場に好影響を与えたケース ( 1995 年 2 月) もあれば、そうでないケース ( 2000 年 5 月) もありました。当社は、市場がどのような結果になるかの鍵は、利上げサイクルの終了後にリセッション (不況) が発生するかどうかにかかっていると注意しています。

    pauses in fed hiking_0

    当社の米国予測は 「ソフトランディング」 (リセッションなし) であるものの、当社のエコノミストは、それほどソフトに感じられず、その誤差が小さいと指摘しています。このため、米国株のリスクとリターンは困難なものとなっています。1995 年と 2000 年の米国 10 年債利回りは上昇し、当社の金利ストラテジストが 2023 年末までに予想する水準と一致していることは注目に値します。

    成長率の鈍化と借入コストの上昇を考慮するならば、高利回りのデフォルト率が 「長期平均」 レベル ( 4 ~ 4.5 %) までしか上昇しないと考えるのは何故か、との議論がありました。当社のクレジット・ストラテジストは、今後 2 年間の適度な償還、バランスシート上の現金、健全な引当率とレバレッジ比率が、当面のデフォルト圧力を軽減すると論じています。しかし、2024 年には償還がより問題となるため、デフォルト・サイクルが長期化する可能性があると指摘しました。

    もう一つの話題は、米国の住宅市場は、GFC (世界金融危機) 後の急落に匹敵するほどの活動量 (販売、着工、許可) の大幅な減少を被るものの、住宅価格の下落はGFC後とは異なり小幅にとどまるという当社の住宅戦略担当者の見方でした。活動量と価格の乖離は、GFC 後の住宅ローン融資基準の厳格化により、差し押さえによる強制売却が大幅に減少する見込みであること、多くの中古住宅に相当な資産があること、既存住宅ローンのロックイン効果 (ある商品やサービスを購入した顧客が、何らかの理由でその商品やサービスから離れづらくなり、顧客との継続的関係が維持される効果のこと) に起因しています。

    Home Price Forecasts 2022-11-20_13-59-30

    FRB の量的引き締め (QT) の将来についても、特にその終了時期や利下げとの順序などについて、多くの議論が交わされました。ここでは、データが 1 つしかないため、過去のデータは何の参考にもなりません。当社のチーフ・グローバル・エコノミスト、セス・カーペンターが指摘するように、FRB は 2 つの政策手段を独立していると考えており、QT の停止は金融市場の状況や銀行の準備金需要に左右されます。したがって、QT は、漸進的な金利正常化が始まると予想される 2023 年 12 月の前にも後にも終了する可能性があります。とはいえ、QT は 2 つの理由で突然停止する可能性もあります。

    1. FRB が 100 bp以上の利下げを検討せざるを得ないようなリセッション ; あるいは

    2. 2020 年 3 月や最近のギルト (英国債) 市場に見られるような市場の機能不全。

    ttdgmlno.jpg
    ドルは今四半期がピーク、現金保有やめよ-モルガン・スタンレー


    ランキング参加中で~す^^ ポチっとお願いします♥
    ↓↓↓↓↓↓↓

    にほんブログ村 本ブログへ
    にほんブログ村


    人気ブログランキング



    PVアクセスランキング にほんブログ村
    関連記事

    コメント






    管理者にだけ表示を許可する