ISM製造業景気指数とFFレート、失業率で米国景気と政策金利を考える記事。
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ISM 50割れ
※出所：米国 ISM製造業購買担当者景気指数より作成
米国景気指標の一つ、ISM製造業景気指数（以下、ISM）の2022年11月分が発表され「49.0」と前月より大きめに低下し、節目の50を下回り、米国景気の悪化が確認されました。
これを受けて「利上げとの関連」「景気を反映する労働市場との関連」をFFレートと米国失業率のデータを用いて観察。
FFレートとISM
※出所：米国 ISM製造業購買担当者景気指数、Federal Funds Effective Rate (FF) | FRED | St. Louis Fedより作成
2021年以降のFFレートとISM。
FFはオレンジで左軸。
ISMはグレーで右軸。
利上げ開始は2022年3月で2月の時点でFFは「0.08％」。
その後9か月ほどでFFは「0.08％⇒3.83％」まで急騰。
2月時点でISMは「58.6」。
その後9か月ほどでISMは「58.6⇒49.0」まで急低下。
すべてが利上げのためではないでしょうが、FRBの思惑通り、この観点では利上げの効果が出ていると思われます。
FFレートと失業率
※出所：米国 ISM製造業購買担当者景気指数、Unemployment Rate (UNRATE) | FRED | St. Louis Fedより作成
「景気を反映する労働市場の景気指標」として失業率に着目し、失業率とFFの様子を観察。
2021年以降のFFレートと失業率。
FFはオレンジ。
失業率はグレー。
コロナ不況で急上昇した失業率は2020年4月「14.7％」をピークにその後低下。
利上げ開始直前の2022年2月で失業率は「3.8％」まで低下。
利上げ後も「3.5％」まで下がり、直近2022年10月でも「3.7％」と低水準。
こちらはISMと異なり、利上げしても目立って失業率が上昇する、という展開にはなっていません。
ISMが下げても失業率が上がらなければ
＜ここ5年のISM＞
※出所：米国 ISM製造業購買担当者景気指数より作成
ここ5年のISM。
コロナ前、2019年8月～12月、ISMは節目の50を下回っていました。
しかし同時期、失業率は目立って上昇せず、歴史的な低水準をキープしていました。
＜ここ5年の失業率＞
※出所：Unemployment Rate (UNRATE) | FRED | St. Louis Fedより作成
ISM踊れど失業率は踊らず、の状況。
なぜ大事に至らなかったか、その原因はFRBの金融緩和。
2019年8月からの利下げ、9月からの量的緩和再開。
ダブルの緩和政策で景気は徐々に持ち直し、2020年のコロナ前まで、株価はそこそこの上昇となりました。
今回、当時のような金融緩和の実施には困難が予想され（インフレ高進、ドル安リスク）、今は当時に比べれば市場は無防備な状態。
まとめ
最後に脱線してしまいましたが、ISM50割れということで、利上げもあって米国景気の悪化は確認されるものの、
いまだ低水準の失業率が上がってくるかどうか
そこが今後重要なポイントになってくるのではないか、というのが本記事の結論。
本日11月の失業率が発表されるようですが、今後しばらく上がってこないならポジティブ要因、徐々に上がってくるようならネガティブ要因、と感じます。
個人的には失業率が4.0％を超えてくると要注意、か。
また個人的には11月ロングショートで少し利益が出て嬉しい状況。
サッカーもよかったですね。
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